行業(yè)觀點：終端需求仍低迷 但預(yù)期改善有助期貨反彈

　　本周現(xiàn)貨市場表現(xiàn)依然冷清，滬終端精密冷拔無縫鋼管采購量1.45萬噸，環(huán)比上周 1.58 萬噸下降 8.46%。此外，在精密冷拔無縫鋼管環(huán)比下跌的同時，鋼材社會庫存環(huán)比上升，呈現(xiàn)被動補庫現(xiàn)象。整體而言，降息政策效應(yīng)在本周并未得到立即體現(xiàn)，當(dāng)前需求依然低迷。鋼廠采購不足也使得供給過剩更為嚴(yán)重的上游礦石價格本周繼續(xù)下跌。隨著氣候逐漸變冷，預(yù)計季節(jié)性因素對于需求端的不利影響將繼續(xù)存在并有加重可能，而無論是降準(zhǔn)降息還是基建投入等各種刺激政策短期難以對需求產(chǎn)生實質(zhì)性影響，因此，預(yù)計短期終端需求疲弱將持續(xù)壓制現(xiàn)貨價格。

　　不過，需要注意的是，入冬霧霾天氣重現(xiàn)，且新環(huán)保實施日期逐漸臨近，鋼企面臨的環(huán)保限產(chǎn)壓力增大。在需求端鐵路項目頻批、降準(zhǔn)帶動預(yù)期改善的共同影響下，持續(xù)弱勢下跌的螺紋鋼期貨價格周中出現(xiàn)強勢反彈。考慮到當(dāng)前處于歷史高位的基差或已經(jīng)提前反映了市場對明年需求的悲觀預(yù)期，如果后續(xù)繼續(xù)推出刺激政策，不排除預(yù)期改善支撐期貨繼續(xù)反彈的可能性。

　　投資建議：標(biāo)配行業(yè)，關(guān)注變革、油氣及國改個股

　　本周行業(yè)指數(shù)上漲 6.03%，跑輸全 A 指數(shù) 0.60%。行業(yè)內(nèi)細(xì)分鋼管及主題概念等的玉龍股份、四方達(dá)和久立特材漲幅居前，行業(yè)龍頭僅寶鋼跑贏行業(yè)，整體而言，當(dāng)前市場風(fēng)格尚未改變。建議一方面關(guān)注龍頭寶鋼股份，另一方面繼續(xù)關(guān)注前期漲幅不大且受益******資本輸出及國企改革八一鋼鐵、韶鋼松山、三鋼閩光、華菱鋼鐵，關(guān)注受益于國改及墨西哥能源改革的新興鑄管，業(yè)績確定性高增長的玉龍股份，業(yè)績穩(wěn)定、估值較低且有并購預(yù)期的常寶股份。